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吉祥坊电脑网址登录-海通姜超:4月经济改善 不改下行趋势

日期:2020-01-11 16:21:26

吉祥坊电脑网址登录-海通姜超:4月经济改善 不改下行趋势

吉祥坊电脑网址登录,4月经济改善,不改下行趋势

——实体经济观察第13期

(海通宏观姜超、于博、陈兴)

摘 要

3月PMI季节性反弹,但仍然低于去年同期。而从中观高频数据看,3月工业经济大概率回落:虽然乘用车销量增速保持平稳,但地产销量增速仍趋下行,指向终端需求有平有降;粗钢产量和发电耗煤增速双双下滑,虽然与去库存、采暖季结束有关,但也反映工业生产明显转弱。

4月上旬发电耗煤增速小幅反弹,但地产销量增速仍在下滑,反映终端需求未见起色,工业生产略有改善。过去5个月,社融增速从13%大幅滑落至11%,意味着依赖信贷的工业经济已是强弩之末,未来将面临持续下滑的风险。去年下半年经济超预期企稳,主要增量来自于以信息服务业为代表的新经济,这意味着未来即便工业旧经济下滑也无需过虑,以创新和服务业为代表的新经济正在给经济增长提供新动能。

需求:下游地产、乘用车走弱,家电、纺服走强,文娱改善。中游钢铁改善,水泥、化工走强。上游煤炭走弱、有色分化、交运改善。

价格:3月房贷利率继续上升,上周国内生资价格涨多跌少,国际油价回落。

库存:下游地产回补,乘用车去化,中游钢铁、水泥去化,化工走平。上游煤炭有平有补,有色分化。

下游行业:

地产:3月房贷利率创新高,4月上旬41城地产销量降幅扩大。3月35城首套房平均贷款利率继续回升至5.51%,创15年5月以来新高。调控未见放松、房贷利率新高,令3月41城地产销量增速大跌至-32.2%,其中一二线仍是主要拖累,基数回落令三四线销量增速小幅反弹。而3月百大房企销量增速降至16.6%,五大龙头房企销量增速降至16.5%,均较1-2月下滑,销售放缓趋势难改。4月上旬41城地产销量增速-29%,仍较低迷。地产去化放缓也令库存短期回升,3月十大城市存销比继续上升至11.4月。

乘用车:3月乘用车销量增速保持平稳,经销商库存稳步去化。3月中汽协乘用车销量增速3.5%,较1-2月回升,但乘联会乘用车销量增速略降至4.1%,整体保持低位平稳。3月经销商库存预警指数继续回落至52.1%,且远低于历年同期均值,反映终端需求尚可,带动经销商库存稳步去化。博鳌论坛开幕演讲指出,我国将进一步扩大进口,降低汽车关税,并放松对外资车企的股比限制,这意味着市场竞争将愈发激烈,或倒逼车企转型升级。

家电:1-2月三大白电厂家销量增速涨多跌少,内需开局较旺。18年1-2月三大白电厂家销量增速较去年12月涨多跌少,其中空调增速微升至12.4%、冰箱降幅收窄至-3.8%、洗衣机增速小降至6.5%,指向家电行业内需开局较旺,也印证1-2月限额以上家电音像类零售增速回升。库存方面,1-2月空调库销比升至1.05,冰箱库销比降至0.84,均处历年同期高位,而洗衣机库销比升至0.53,处在同期中等水平。

纺织服装:3月柯桥景气指数回升,1-2月库销比处同期高位。3月柯桥纺织景气指数回升,指向行业景气回暖,表征需求的市场指数有所上行,但生产指数继续回落。下游需求特别是外需有所回暖,印证1-2月各子行业收入增速转正。值得注意的是,1-2月纺织业、服装服饰业库销比分别为0.28、0.3,虽季节性回落,但都处在历年同期高位,意味着需求回升力度仍偏弱。

文体娱乐:上周电影票房同比环比均升,需求有所改善。上周电影票房收入和观影人次同比增速均回升至25%,环比增速分别由负转正至28%、29%。18年1季度票房收入202.17亿元,刷新电影史上单季度国家电影市场的最新纪录。上周《头号玩家》以6.3亿的单周票房收入问鼎票房冠军,《起跑线》以1.3亿的票房紧随其后,其它电影单周票房均未破亿。

中游行业:

钢铁:上周钢价涨、毛利升,社会库存去化,钢企库存回补。上周钢价止跌回升,加之原材料价格下行,吨钢毛利再度上行。3月中旬,重点钢企粗钢产量增速继续回落至1.5%,并创下年内新低,而上中旬产量增速1.8%,也远低于前两月。而上周高炉开工率仅小幅回升至65.1%,同比跌幅仍在10%以上。采暖季结束,行业需求旺季到来,虽然近期钢材社会库存加速去化,但钢企库存仍在回补,3月中旬重点钢企库存增速回升至4.1%。受此影响,钢企开工、生产意愿仍偏弱。

水泥:上周全国水泥均价涨幅扩大,节前库容比创同期新低。上周全国水泥均价环比涨幅扩大至2.5%,清明节前一周库容比下滑至51.9%,创同期历史新低。4月初,大多数地区下游需求都已恢复正常,水泥和熟料库存维持低位,企业继续推动价格上行,除了东北地区一次性上调幅度较大以外,其他地区多是延续小幅上涨态势为主。清明期间,受节假日和降雨影响,水泥成交略受影响,但无碍价格继续上行。

化工:上周PTA产业链价格全面上涨,涤纶POY库存走平。受油价走强和下游需求景气回升影响,上周PTA产业链产品价格全面上涨,PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均升。上周涤纶POY库存天数继续持平在14天,处历年同期中等水平,指向当前供需格局仍较平衡。

机械:3月挖掘机销量增速大幅回升,开工恢复叠加基数偏低。3月是挖掘机销售旺季,3.83万台的销量创下7年新高,同比增速78.9%,也较1-2月大幅回升,其中大、中、小型挖掘机销量增速分别为96%、101%、67%。一方面,春节假期后工地陆续开工,下游需求较旺,令单月销量创新高;另一方面,去年3月销量增速从1-2月的188.9%大跌至55.6%,低基数效应令同比增速大幅回升。综合来看,挖掘机销量增速回升的持续性仍需观察。

重卡:3月重卡销量增速小幅回升,企业复工叠加环保治理。3月重卡销量增速继续回升至15%,高于1-2月水平,环比增速也有所上涨至43%。一方面,开年工业企业陆续复工,拉动运输需求,另一方面,环保治理趋严,也令运输车辆更新需求持续存在。

电力:3月发电耗煤增速大跌转负,4月上旬小幅回升。3月发电耗煤增速由正转负至-2.4%,较1-2月大幅下滑。一方面,今年是冷冬,采暖季过后,采暖用电需求大幅下降。另一方面,工业生产旺季不旺,叠加两会期间环保限产、安全生产等因素导致的工业活动放缓,也令发电耗煤增速大跌。4月上旬发电耗煤同比增速小幅回升至4.8%,但环比仅是零增长。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤价有平有降,电厂库存去化、钢厂库存走平。清明节前一周煤炭价格有平有降,节后秦皇岛港煤价格延续回落。4月上旬发电耗煤增速有所回升,令电厂煤炭库存去化,电厂煤炭库存天数降至21.3天。下游需求恢复平平,钢材社会库存仍维持高位,钢厂补库意愿不强,钢厂炼焦煤库存持平在13.5天,维持历年同期高位。

有色:上周LME铜价涨、铝价跌,铜库存升,铝库存降。上周基本金属价格涨跌互现。下游需求季节性恢复,清明假期经销商备货,令铜价有所上行。采暖季过后,限产企业生产陆续恢复,供应预计有所增加,铝价承压下行。发改委自备电政策征求意见稿出台,或推升电解铝行业成本。受美国对俄铝制裁影响,本周LME铝价强劲反弹。

大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数回落,美元震荡上行。上周原油价格回落,虽然EIA和API库存超预期下降,但中美贸易战升级担忧引发市场避险情绪上升,叠加美国石油钻井数增加,油价明显下行。据彭博社报道,沙特暗示希望油价达到80美元/桶,令本周油价跳升。上周CRB均价回落。非农数据发布前,市场对美国经济预期乐观,上周美元指数震荡上行。

交通运输:上周航空客运周转量增速回升,BDI、CCFI指数均降。上周航空客运周转量增速回升至21.7%,其中国内线有所回暖,国际线需求回落。上周BDI、CCFI指数均降,集运散运均表现不佳。海岬型船舶平均租金环比下跌14.2%,巴拿马型船舶平均租金环比下跌12%。上周公路物流运价指数小幅回升,但年初以来物流运价指数整体趋势性下行。


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